双12的前一天，泡泡玛特正式登陆港交所，开盘77.1港元，估值高达惊人的千亿市值 。想到他会火，但火到这个水平还是让人直呼意表 。我身边的一个老友曾参加泡泡玛特AB轮融资，当初的艰苦历历在目 。从看不懂，到追着投，到上市大火，泡泡玛特能够说又创造了中国新消费产业的一个传奇，但萦绕泡泡玛特的争议依然没有终场 。
首当其冲的问题，泡泡玛特凭什么达到千亿市值？
首先，就要搞明显泡泡玛特是什么？潮玩手办？盲盒零售？IP运营？这三个标签似乎都有关，但似乎又都不正确 。我们从三个标签来逐一分析：
标签1：潮玩手办 。凭据弗若斯特沙利文汇报，中国潮玩手办市场规模的复合年增长率为34.6%，预计到2024年将达到763亿元 。所以若是把泡泡玛特定位在潮玩手办的赛路，似乎很难支持1000亿的本钱估值，所以潮玩手办更多的是他的产品状态 。
标签2：盲盒零售 。凭据泡泡玛特的招股说明书提供的数据，其重要营收来自于“盲河妆零售收入，仅2019年，盲盒收入占比超过企业营收80%以上 。盲盒零售是一种业务模式，其性质就是把玩偶销售以博彩履历的方式实现消费持续变现 。这种贸易模式创新，把传统的销售套路造成了极具粘性的价值链路 。它再次证了然一条贸易铁律：让消费者上瘾就是一门大生意，买到心仪的款型如同中了头彩，没买到就极度不宁愿，持续下注 。若是说这种业务状态能够支持千亿市值，似乎也有些勉强 。
标签3：IP运营 。招股书显示，泡泡玛特目前共运营93个IP，蕴含12个自有IP、25个独家IP以及56个非独家IP，其中最深刻人心的IP非Molly不成 。并且在业务注明中极度明确的论述了萦绕IP的设计、贸易开发与运营治理，但必须指出的是看似丰硕的IP库中真正有贸易价值的只有那个深刻人心的Molly，其销售贡献过于凸起，是典型的大单品模式 。目前还看不出又第二个超等IP出现的苗头，因而这种大单品是否能支持千亿市值也值得商讨 。
但若是把这三个标签依照产业链高低游价值链拍个挨次，似乎又是另表一番贸易场景：
上游是IP设计与开发，链接着多多极有才华的设计师群体，中游是基于盲盒销售的业务模式和零售渠路，下游则是极具吸客能力的潮玩手办以及用户群体，而泡泡玛特作为这个链条的整体运营商和服务商，似乎能够与各人所公认的IP超等玩家迪士尼的运作逻辑和操作模式作为对标和参考凭据 。
因而，泡泡玛特的千亿市值背后的逻辑更应该是对未来价值的定价和期许，而绝非单一确当下经营的回报 。
逻辑一，泡泡玛特把握了未来十年主流消费者的内涵消费爱好和消费关键驱动，一句话押对了未来十年的消费盈利；
逻辑二，泡泡玛特萦绕IP投资、IP设计、IP运营构建了齐全的价值链条，每个环节背后主题资源的经营都能够构筑竞争壁垒；
逻辑三，泡泡玛特急剧布局终端，大局矫捷多样，特许门店、自动售货机等，最大密度覆盖主题用户；
逻辑四，泡泡玛特属于当前赛路的领军者和启发者，对标国际IP运营巨头的发展轨迹，本钱认可度可见一斑 。
但是，我们也必须对千亿市值维持复苏的认知，其背后的风险依然值得高度警惕 。
首先，IP产品的性命周期不确定，泡泡玛特无法保障市场吸引力到底会有多久，就算是当前大火的MollyIP，是否能持续具备品商标召力都是未知数，更何况第二个超等IP尚未出现；既是Molly这个大IP自身，内容系统依然极度衰弱，能否迅速构建出更为立体更饱满更具传布力的内容系统将是超等IP经营是否具备性命力的关键地点 。
其次，萦绕IP运营构建齐全的生态链条和价值关环的路路还没有齐全走通 。出格是下游萦绕粉丝的用户运营，构建一个极具粘性和文化属性的社群经营状态和服务模式才是泡泡玛特真正实现可持续经营，持续得到本钱市场青睐的关键地点 。
泡泡玛特绝对算是中国新消费的典型代表，看得懂也好，看不懂也好，它已经存在了快十年，从早期的举步维艰到当下的大红大紫，其实都不用过度解读 。不论本钱市场的态度晴雨表会若何变动，泡泡玛特在当下注定做对了什么，注定站对了方向和趋向 。然而对于新贸易物种的考验的绝不是短期的发作力，真正的考验是经得起周期的颠簸，若干年后是否依然还在那里 。衷心的但愿泡泡玛特可能把这个贸易传奇演绎成真正的品牌经典 。
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