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万科20亿元中乒毓期规划初次表决未达90%门槛，三项议案均告失败，引发股债双跌
。公司垂危颁发12月18日召开二次持有人会议，五日宽期限成预防违约最后窗口
。

2025年12月15日，万科布告“22万科MTN004」毓期规划初次表决了局，三项议案均未获得通过所需90%以上赞成票
。其中万科提出的原始规划（议案一）遭零票支持，而最靠近通过的议案二（要求追加深铁集团或其它丽江国企担保并正常支付利钱）获得83.40%赞成票，但仍未达门槛
。这一了局反映债权人对万科偿债能力不足信心，对峙要求增长增信措施
。凭据债券条款，万科占有5个工作日的宽期限，需按票面利率上浮5BP支付利钱
。

展期失败新闻引发市场强烈反映
。12月15日，万科多只债券价值大幅着落，其钟装21万科02”跌幅超26%并触发临停
。万科A股跌近3%报收4.87元，港股万科企业跌5.16%报收3.49港元
。这种剧烈颠簸反映投资者担表感情在舒展，若最终违约可能触发更宽泛的连锁反映
。值妥贴心的是，万科另一笔37亿元债券“22万科MTN005”也将于12月22日召发展期会议，市场关注度极高
。

万科已垂危布告将于12月18日召开第二次持有人会议
。这次会议成为预防违约的关键一役，主题博弈点仍集中在增信措施与赔偿条款上
。与此同时，大股东深铁集团的支持空间日益收窄
。凭据11月初布告，深铁向万科提供的告贷额度上限为220亿元，目前现实提款金额为197.1亿元，渣滓告贷额度仅22.9亿元
。而万科12月需兑付的债券本息达57亿元，一年内需偿还的境内债本息达182亿元，资金缺口显著
。

为缓解流动性压力，万科近期积极推动资产措置
。12月初市场传出上海滨江万科中心追求销售的新闻，报价20亿元
。但与此同时，万科下半年仍在13个主题城市拿地17宗，累计金额约62.08亿元
。这种“既卖资产又拿地”的战术反映公司试图在维持土储与缓解偿债压力间追求平衡，但在销售端尚未回暖的布景下，现金流平衡难度极大
。

万科当前的确走到了一个关键路口，市场对万科全面债务沉组的预期急剧升温，但债务沉组之路布满荆棘，主题挑战在于若何在不“伤筋动骨”的情况下，平衡债权人诉求、维持根基运营并获得表部支持
。万科沉组重要面对以下挑战：

一是资产措置难题，万物云等主题股权已大量质押，优质贸易资产变现依赖资产证券化且周期长，而存货（出格是三四线项目）资产估值受市场下行影响，面对大幅减值压力
。

二是深铁支持空间收窄，深铁支持已从信誉告贷转向需资产抵质押的担保告贷，且渣滓支持额杜仔限，国资救助从“无限兜底”转向“有前提支持”
。

三是自身“造血”能力持续下滑，销售端持续低迷，2025年前三季度，万科全口径销售额同比下滑44.6%，交易收入同比降落26.61%，权利净吃亏280.2亿元，公司经营根基面持续恶化
。

四是表表负债的隐性风险，市场忧郁存在规？晒鄣谋肀砀赫ㄈ纭博商资管”等平台），若在沉组中显性化会加大难度
。

万科正面对自债务；岳吹淖罟丶佳，二次表决不仅关乎20亿元债券的命运，更将测试市场对优质民营房企的最后信心底线
。房地产行业底层逻辑已变，未来房企的生计能力不再取决于土储规模，而在于经营性现金流平衡能力与资产变现效能
。