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前瞻：“三看”识行业

（1）一看：行衣氟史

榨菜于1898年诞生于沉庆涪陵，历经低级阶段、跳跃式攀升阶段和急剧发展阶段，经过百年发展，现已成为世界三台甫腌菜之一。近二十年来，得益于技术进取、治理提升等成分，榨菜行业逐步走向规
；⒄孤仿，行业集中度逐步提高，行业规模稳步提升。

低级阶段（1898年至20世纪80年代初）：1898年榨菜发源于涪陵，在接下来的80余年功夫中，行业发展缓慢，榨菜种类单一，出产方式以手工作坊为主，而销售领域也局限于青菜头地点产区领域。

跳跃式攀升阶段（20世纪80年代初至20世纪末）：在此阶段，鼎新搞活经济催生了大量的幼规模榨菜个别出产企业，“扩张—收缩—扩张”成为该阶段的根基法规，由于竞争加剧和消费水平提升等成分榨菜种类亦趋向多样化，但整体工业化水平落后。

急剧发展阶段（2000年至今）：在此阶段，国度奉行农业产业化，在涪陵榨菜示范下，榨菜加工企业增长了技术开发投入和机械设备的更新，促使榨菜行业产生了一批规
；⒒祷某霾笠，在随后的发展中，行业集中度起头提高。

（2）二看：行业近况

从榨菜产业链看，行业上游是青菜头种植和包装资料商，其中青菜头属于榨菜的基础农产品，是关键原资料
；中游是榨菜出产商，重要出产包装榨菜
；下游是经销商和消费者，因消费者群体多样分散，下游销售渠路重要依附经销商模式。整体看产业链短，参加者单一。

从行业规模增速看，2017年榨菜行业收入规模约50亿元，行业规模幼。自2003年至2017年的年复合增长率为6.9%，增速安稳属高个数增长。其中，榨菜的销量增速不及收入，重要系榨菜单吨价值的提升，整体看消费者对榨菜价值的敏感度不高，有进一步提价空间。

从产业竞争身分看，原料、品牌和渠路是主题竞争身分。在原料方面，榨菜的重要原资料青菜头集中种植在沉庆、四川和浙江地域，其中沉庆涪陵区占比45.6%，沉庆其它地域占比14.4%，计算占比约60%，且青菜头种植一年一季，每年9月下种，次年2月收割，收割期只有一个月，又加青菜头属于生鲜类产品，运输成本高，因而青菜头种植成为竞争身分之一。在品牌方面，随着行业集中度逐步提升，市场品牌效应逐步形成，目前已经有乌江、鱼泉、辣妹子和味聚特等品牌，随着品牌化消费观点深刻，品牌作用日益加强。在渠路方面，榨菜属于快消品，因而成立一套区域广、领域多、反映快且成本低的营销渠路成为决胜关键成分之一。

从产业竞争格局看，行业集中度逐步提升，至2017年，涪陵榨菜、鱼泉榨菜、北京六必居、高福记下饭菜和四川味聚特五者市占率计算近70%，其中涪陵榨菜市占率29.7%，远超第二，形成单龙头竞争格局。各品牌在区域散布上各有地皮，华南地域以涪陵榨菜为主，华东地域以铜钱桥、备得福为主，华北地域以鱼泉、备得福为主，重要是一些经济蓬勃地域，非蓬勃地域必要进一步开发。

（3）三看：行业未来

相迸宗美、日国度的榨/腌菜的人均消费量和消费金额，国内榨菜行业规模有进一步提升的空间，但必要长功夫造就和拓展。而从当前情况看，榨菜行业的增长空间重要来自于包装榨菜对非包装榨菜的代替和行业提价两方面。目前市场上仍存在肯定量的散装榨菜，随着消费者对健康化食品的需要越来越强，更为规范和安全的包装榨菜将逐步取代非包装榨菜，由于包装榨菜的销售均价更高，因而代替后行业的销售均价将稳步上升，带头行业规模提升。此表，由于消费者对榨菜的价值敏感性较低，且行业的单龙头格局已经形成，有利于通过提升价值获得规模提升。

综上所述，榨菜行衣氟史悠久，规模较幼，增速不变，集中度高且形成单龙头竞争格局，整体看是个占有较高集中度、不变增长的幼行业。

归核：“三问”懂行业

（1）一问：它是谁？

涪陵榨菜前身是1951年成立的川东军区榨菜厂，至1988年改为全民所有造企业，至2008年实现股份造鼎新，后于2010年在深交所挂牌上市，目前是榨菜行业的龙头企业，至2019年9月25日，市值174.92亿，市盈率25.18倍，本钱市场阐发优良。公司目前主营产品为榨菜、泡菜及其他佐餐开胃菜，其中主力榨菜和脆口榨菜收入计算占比达84.7%，内容上支持了公司的业务发展，海带丝、萝卜干等产品在造就，泡菜等领域也在加强布局，产品梯队建设井井有条。自2010年发展至今，公司交易收入、毛利润和净利润增长迅速，年复合增长率别离为36.2%、42.0%和17.0%，毛利率和净利率持续攀升，至2018年公司毛利润和净利润别离为55.8%和34.6%，经营情况优良。

发展过程中，公司重要采取以下发展行动：

一是产品多元发展。一方面不休创新推出新的产品种类，尝试精品战术，针对主力榨菜向低盐、休闲方向升级，脆口榨菜于2006年推出，但成效通常，2013年沉新大力推广，2015年实现放量增长，形成爆品
；2014年推出的新品，消费者处于造就期，不变增长，没有进入产品发作期。另一方面通过归并沉组拓展至其他开胃菜领域，近年来公司积极组织对泡菜、辣椒、萝卜、豆制品、大酱等有关产业企业的跟踪、分析和调查互换，为未来的并购发展作好铺垫，且于2015年8月20日，公司刊行股份及支付现金计算1.29亿采办惠通食业100%股份，惠通主营泡菜产品，并购后在2015、2016和2017年实现净利润222万、591万和1400万，对涪陵榨菜的产品领域扩张拥有沉大意思。

二是降低原料成本。榨菜原料重要蕴含青菜头和包装物，其中包装物成本占比27%且相对不变，青菜头成本占比40%但颠簸较大，因而公司一方面选取“公司+订单合同/
；ぜ酆贤+农夫”采购模式，另一方面加大对原料窖池的投资力度，提高青菜头产量和原料贮存加工能力，借以不变青菜头供给和节造成本。

三是塑造强势品牌。公司通过密集的告白投放、促销活动打造强势品牌，目前乌江榨菜品牌在中国品牌500强位列347名，品牌价值100.98亿元(第十届中国品牌价值500强榜单)，曾屡次荣获国内表荣誉，品牌驰名度市场第一。与此同时，公司的销售用度与日俱增，从2010年的8000万增长到2018年的2.8亿元。

四是构建通顺渠路。公司选取经销造为主和电商平台补充的方式实现公司产品的销售，目前已占有1200多家一级经销商，设有8个销售大区、37个处事处，覆盖了全国34个省市自治区，264个地市级市场，强有力支持了产品销售。

五是当令提升价值。公司依附行业龙头职位优势，通过直接提价和变相提价方式来滑润成本上升对利润的影响，成本节造能力逐步加强，提价过程中，公司会慎沉评估市场对提价的反映，大部门情况提价后仍能够实现销量上升。

因而，涪陵榨菜安身榨菜，逐步布驹熹他佐餐开胃菜领域，通过产品多元发展、降低原料成本、塑造强势品牌、构建通顺渠路和当令提升价值等措施，达成优良的经营成就，获得了优良的本钱市场阐发。

（2）二问：为什么是它？

综合评估涪陵榨菜的发展过程，关键在于“在对的功夫做了对的事件”。首先，涪陵榨菜地处青菜头产地，具备得天独厚的优势
；其次，董事长周斌全在接办吃亏严沉的涪陵榨菜后，力排多议投资建设了国内首条自动化出产线，昔时便实现扭亏为盈，实现原始本钱堆集
；而后投入大笔资金广铺渠路，塑造强势品牌
；最后依附近原料、低成本、强品牌、广渠路获得市场龙头职位，并逐步获取由龙头效应带来的诸多便宜，成为幼行业中的佼佼者。

（3）三问：它会造成谁？

公司面对未来发展，将安身榨菜，打造强势品牌，做强榨菜产业，依附榨菜产业创造的品牌、市场、技术、本钱、人才及治理优势，利用归并、收购等扩张伎俩在佐餐开味菜行业的优势产业和关联产业去发展，通过本钱扩张把企业做大，把公司发展成为中国佐餐开味菜行业的辅导者。